Original-Research: ZEAL Network SE (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu ZEAL Network SE

Unternehmen:	ZEAL Network SE
ISIN:	DE000ZEAL241
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	27.05.2026
Kursziel:	68,50 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Tim Kruse, CFA

Kursentwicklung nach Dividendenabschlag konträr zur operativen Dynamik

Nach dem Dividendenabschlag am 21.05. hat die Aktie von ZEAL Network zusätzlich an Wert verloren. Aus fundamentaler Sicht ist diese Entwicklung nicht nachvollziehbar. Vielmehr hat sich das Umfeld in den letzten zwei Wochen gegenüber dem statistisch schwachen Jahresauftakt sichtbar verbessert.

[Abbildung]

Wie der obigen Grafik zu entnehmen ist, hat die Kernlotterie Eurojackpot im laufenden Quartal bereits zweimal das Peak-Jackpot-Niveau erreicht und zum vierten Mal ein Jackpotvolumen von mehr als EUR 100 Mio. überschritten – ein Niveau, das mit einem spürbar erhöhten Spielvolumen einhergeht. Parallel dazu hat auch die Lotterie 6aus49 mit der heutigen Ziehung erstmals das vor einigen Jahren angehobene Peak-Jackpot-Niveau von EUR 50 Mio. erreicht.

Entsprechend zeigt sich die verbesserte Jackpot-Dynamik bereits im kombinierten Spielvolumen der Kernlotterien im zweiten Quartal, das nach unseren Berechnungen aktuell rund 18% über dem Niveau des Vorquartals sowie rund 5% über dem Vorjahresquartal liegt. Vor diesem Hintergrund erachten wir eine Umsatzanstieg von über 20% im zweiten Quartal für wahrscheinlich.

Fazit: Die schwache Kursentwicklung im Nachgang des Dividendenabschlags steht aus unserer Sicht im Kontrast zur operativen Entwicklung im zweiten Quartal, die die Visibilität auf die ambitionierten Jahresziele zuletzt spürbar erhöht hat. Gleichzeitig handelt die Aktie auf Basis von EV/EBITDA 2026e von 15,8x weiterhin mit einem deutlichen Abschlag zum historischen Bewertungsniveau von >20x–25x. Vor dem Hintergrund der erfolgreichen Diversifizierung in Soziallotterien, der zunehmenden strukturellen Resilienz des Geschäftsmodells sowie fortgesetzter Marktanteilsgewinne im Online-Lotto erachten wir dies als nicht gerechtfertigt und bestätigen Kaufempfehlung und Kursziel.



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