Original-Research: ZEAL Network SE (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu ZEAL Network SE

Unternehmen:	ZEAL Network SE
ISIN:	DE000ZEAL241
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	23.04.2025
Kursziel:	58,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Tim Kruse, CFA

Preview: Starkes Q1 erwartet – resillientes Geschäftsmodell in der aktuellen geopolitischen Unsicherheit umso attraktiver

ZEAL Network SE wird seine Ergebnisse für das erste Quartal am 7. Mai bekannt geben. Auf Basis der jüngsten Entwicklungen bei den staatlichen Lotterievolumina und den Pereisanpassungen, die in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 umgesetzt wurden, erwarten wir erneut starke Zahlen.

[Tabelle]

Während das Volumen der wesentlichen Staatslotterien im Jahresvergleich aufgrund einer geringeren Jackpot-Höhe im Quartal leicht um 4% zurückging, erwarten wir dennoch, dass ZEAL ein starkes Umsatzwachstum verzeichnen wird - etwa +36% yoy. Dies ist hauptsächlich auf eine deutlich verbesserte Lotteriemarge zurückzuführen (MONe: +430bps yoy), die die volle Wirkung der letztjährigen Preisanpassungen zeigt.

Darüber hinaus sollte der anhaltende Trend zum Online-Lotte (+5pp in 2024) und der wachsende Marktanteil von ZEAL (+240bps in 2024) die Umsatzdynamik unterstützen. Wir erwarten auch, dass die neu eingeführte Traumhausverlosung, die im Q4/24 gestartet wurde, einen ähnlichen Beitrag geleistet hat wie im Q4 (3,3 Mio. EUR).

[Abbildung]

Angesichts des skalierbaren Geschäftsmodells von ZEAL erwarten wir, dass sich das EBITDA überproportional um 65,9% yoy auf 15,6 Mio. EUR erhöht hat. Dies erfolgt trotz höherer Marketingausgaben für die Traumhausverlosung, zusätzlich zu den bereits erhöhten Niveaus nach der jackpotreichen Phase Anfang 2024.

Fazit: Nach der jüngsten Schwäche des Aktienkurses sehen wir ZEAL aufgrund seiner soliden operativen Leistung und der hohen Widerstandsfähigkeit seines Geschäftsmodells angesichts der anhaltenden geopolitischen Unsicherheiten als zunehmend attraktiv an. Wir bekräftigen unser Rating mit einem Kursziel von 58,00 EUR.



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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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