Original-Research: Serviceware SE (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen:	Serviceware SE
ISIN:	DE000A2G8X31
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	25.02.2026
Kursziel:	25,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Kai Kindermann

FY 2024/25: Deutliche Steigerung auf Top- und Bottom-Line

Serviceware hat vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2024/25 vorgelegt und bestätigte damit die positive Entwicklung im Rahmen der Erwartungen.

[Tabelle]

Top-Line erneut zweistellig gewachsen: Der Umsatz stieg im Gesamtjahr auf 115,3 Mio. EUR und erreichte damit erneut ein zweistelliges Wachstum in der oberen Hälfte der ursprünglichen Guidance. Wesentlicher Treiber war das SaaS-Geschäft, das mit einem Plus von 36,1% yoy weiter starkes Momentum zeigte und den deutlichen Rückgang bei Einmallizenzen (-36,3% yoy) überkompensierte. Auch die Service- (-5,6% yoy) und Wartungsumsätze (-8,2% yoy) gingen zurück. Mit dem konsequent fortgesetzten SaaS-Wechsel machen wiederkehrende Erlöse nun 82,3% des Gesamtumsatzes aus. Leicht unter den Erwartungen blieb das Auslandsgeschäft, das aufgrund höheren Churns in der Schweiz mit 21,5 Mio. EUR knapp unter Vorjahresniveau lag (-1,8% yoy), zukünftig aber einen zentralen Wachstumstreiber darstellen dürfte. Chancen sehen wir hier aufgrund geopolitischer Entwicklungen insbesondere im europäischen Ausland.

Operativer Wendepunkt erreicht - deutliche Ergebnisverbesserung: Das berichtete EBITDA stieg im Geschäftsjahr um 59,3% yoy, wobei im Vorjahr noch aktivierte Eigenleistungen enthalten waren; ohne diese wäre der Zuwachs sogar noch größer ausgefallen. Trotz niedriger Lizenzerlöse erreichte das Q4-EBITDA mit 1,5 Mio. EUR ein gutes Niveau. Die stabile Kostenstruktur, insbesondere der Personalaufwand auf Vorjahresniveau (41,8 Mio. EUR; -0,2% yoy), erlaubt eine effiziente Skalierung, wobei sich vor allem die Umsätze aus eigener Software mit hoher Bruttomarge nahezu direkt im Ergebnis widerspiegeln. Seitens der Geschäftsführung wird für das kommende Jahr erneut eine signifikante EBITDA-Steigerung in Aussicht gestellt (MONe: 9,2 Mio. EUR).

Zukunftssichere Lösungen und Preismodelle: Serviceware hat sowohl die Plattform als technologische Basis als auch das Prozessmodul mit KI-nativer Architektur grundlegend neu konzipiert. Über die Plattform profitieren auch die übrigen Module von angebundener KI-Funktionalität, basieren jedoch noch nicht durchgängig auf einer KI-nativen Architektur. Perspektivisch soll daher die gesamte Softwaresuite neu aufgesetzt werden, um die langfristige Wettbewerbsfähigkeit zu sichern. Auch das Preismodell wird weiterentwickelt. Ziel bleibt es, den geschaffenen Kundennutzen abzubilden und vom seatbasierten Ansatz weiterzuentwickeln. Für das ITFM-Modul wurde bereits die Option eines wertbasierten Modells eingeführt, das sich an den erzielten Einsparungen statt am IT-Budget bemisst. Aufgrund der guten Datenbasis und der klaren Quantifizierbarkeit war die Umstellung für Serviceware mit überschaubarem Risiko verbunden; die avisierten Einsparungen dürften regelmäßig übertroffen werden. Für weitere Lösungen könnten künftig gemeinsam mit den Kunden im Vorfeld konkrete Zielgrößen definiert werden, an denen sich die Höhe der SaaS-Fee orientiert.

Fazit: Serviceware ist operativ weiter auf Kurs, was sich nun auch ergebnisseitig widerspiegelt. Wir bestätigen die Kaufempfehlung und das Kursziel i.H.v. 25,00 EUR.



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