Original-Research: STEICO SE (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen:	STEICO SE
ISIN:	DE000A0LR936
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	21.04.2026
Kursziel:	30,00 EUR (zuvor: 32,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Q1 kältebedingt schwach, Ausblick dürfte von Vorsicht geprägt sein

STEICO hat jüngst die Zahlen zu Q1/26 sowie eine schwächer als erwartete Guidance für FY 2026 präsentiert. Die Vorlage des Geschäftsberichts 2025 soll noch im April erfolgen, Vorabzahlen waren schon im Januar berichtet worden (vgl. Comment vom 16.01.2026).

Harter Winter dämpft Topline und Ergebnis: In Q1 verzeichnete STEICO einen Umsatzrückgang von 6,9% yoy auf 94,8 Mio. EUR, was das schwächste Erlösniveau zum Jahresauftakt seit Q1/21 darstellte. Als Grund nannte das Unternehmen insbesondere das harsche Winterwetter, wodurch sich die erwartete Erholung am Bau verzögert habe. Details zur regionalen oder produktspezifischen Entwicklung wurden für Q1 jedoch nicht preisgegeben. Neben den tiefen Temperaturen und höheren Energieverbräuchen lasteten ab März zudem gestiegene Transportkosten infolge des Irankrieges auf dem Ergebnis. Vor diesem Hintergrund fiel das EBIT in Q1 mit 6,2 Mio. EUR signifikant niedriger aus als im Vorjahr (-29,6% yoy). Die operative Marge (bezogen auf den Umsatz) ging auf 6,5% (Vj.: 8,7%) zurück. Zu betonen ist dabei jedoch, dass im Vorjahr höhere Erträge aus der Währungssicherung (Q1/26: 1,0 Mio. EUR; Q1/25: 2,4 Mio. EUR) sowie aus dem Verkauf von nicht benötigten CO2-Emissionszertifikaten (Q1/26: 1,8 Mio. EUR; Q1/25: 2,3 Mio. EUR) zu Buche standen. Bereinigt um diese Effekte zeigte sich die Profitabilität des Grundgeschäfts indes weiter verbessert.

Guidance unter den Erwartungen, strukturelle Treiber aber intakt: Für das laufende Geschäftsjahr avisiert STEICO einen Konzernumsatz zwischen rund 375 und 398 Mio. EUR (-2 bis +4% yoy). Das EBIT wird zwischen 30 und 38 Mio. EUR erwartet (EBIT-Marge: 8,0 bis 9,5%). Wir waren angesichts der zuletzt positiven Konjunkturindikatoren im Bausektor (Baugenehmigungen Jan.-Feb. 2026: +16,2% yoy), erwarteter Vertriebssynergien aus der Kingspan-Kooperation sowie der von STEICO angekündigten Preiserhöhungen bei der letzten Prognoseanpassung im Januar von einem deutlich positiven Wachstumsschritt in 2026 ausgegangen. Zwar teilte der Vorstand nun mit, dass Frühindikatoren wie steigende Baugenehmigungszahlen für die kommenden Quartale eine Belebung der Bautätigkeit in Europa erwarten ließen, allerdings beeinflusse die aktuelle geopolitische Entwicklung durch den Irankrieg die konjunkturelle Lage 'auf unvorhersehbare Weise'. Wir gehen daher davon aus, dass die Guidance vor allem beim Umsatz einen bedeutenden Risikopuffer beinhaltet und positionieren uns nun zunächst am oberen Ende der Zielbandbreite. Hinzu kommt, dass sich der jüngste Energiepreisschock u.E. sogar positiv auf das Thema Energieeffizienz und die Nachfrage für STEICOs Kernprodukt der Holzfaser-Dämmstoffe auswirken sollte und der Holz-Fertigbau strukturell ohnehin weiter an Gewicht gewinnt. So stieg nach Angaben des Bundesverbands Deutscher Fertigbau (BDF) der Fertighausanteil unter den neu genehmigten Ein- und Zweifamilienhäusern in 2025 auf ein Allzeithoch von 26,5% (2024: 26,1%).

Fazit: STEICO ist witterungsbedingt schwach ins Jahr gestartet und sieht sich nun - wie die gesamte Branche - massiv gestiegenen Unsicherheiten gegenüber. Wir nehmen die kurzfristigen Prognosen spürbar zurück, erachten selbst im Falle einer weiteren Baukrise wie nach 2022 (Ausbruch des Ukrainekrieges) das aktuelle Kursniveau unter Buchwert (KBV 2026e: 0,8x) aber als zu niedrig. Insofern halten wir an unserem positiven Rating 'Kaufen' mit einem auf 30,00 EUR (zuvor: 32,00 EUR) reduzierten Kursziel fest.



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