Original-Research: ecotel communication ag (von Sphene Capital GmbH): Buy

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu ecotel communication ag

Deutlicher Ergebnisanstieg erwartet

Auch im vierten Quartal 2024 hat ecotel unsere Erwartungen und die Umsatz- und Ertrags-Guidance für das Gesamtjahr 2024 erfüllt. Für die beiden kommenden beiden Jahre sind wir ebenfalls optimistisch, was neben weiteren operativen Verbesserungen insbesondere darauf zurückzuführen ist, dass ecotel bis dahin zwei gewonnene Großprojekte vollständig umgesetzt haben wird. Nach Anpassung unserer Umsatz- und Gewinnschätzungen errechnen wir aufgrund zuletzt deutlich gestiegener Zinsen ein Kursziel von EUR 35,80 (bislang EUR 38,50) je Aktie und bestätigen, angesichts eines auf Sicht von 24 Monaten erwarteten Kurssteigerungspotenzials im Base-Case-Szenario (ohne Einbeziehung der zwischenzeitlich vereinnahmten Dividenden) von 185,3%, unser Buy-Rating für die Aktien der ecotel communication AG.

Im abgelaufenen Jahr wurden Umsätze von EUR 115,5 Mio. (+8,7% YoY) und ein operatives EBITDA in Höhe von EUR 9,5 Mio. (+5,7% YoY) erreicht. Bezogen auf das vierte Quartal 2024 konnte ecotel damit operativ, das heißt um Einmaleffekte bereinigt, mit einem EBITDA von EUR 4,1 Mio. wieder zweistellige EBITDA-Margen (13,7% der Umsatzerlöse) erzielen und damit in Größenordnungen zurückkehren, wie sie ecotel zuletzt Anfang 2022 erreicht hatte. Diese Margenverbesserung ist auf die Entscheidung des Vorstands zurückzuführen, das höhermargige Geschäftskundensegment zu forcieren und den netzübergreifenden Handel mit Telefonminuten – Schwerpunkt des Wholesale-Segments – eher opportunistisch zu entwickeln. Das nicht um Einmaleffekte bereinigte EBITDA hat sich im Geschäftsjahr 2024 gegenüber dem Vorjahr erwartungsgemäß auf EUR 7,4 Mio. (Vj.: EUR 12,4 Mio.) deutlich verringert; dies ist insbesondere auf im Vorjahr erzielte Einmalerträge aus dem Verkauf von Internetressourcen zurückzuführen.

Die deutlichste Steigerung ergab sich beim operativen Cashflow, der sich im Geschäftsjahr 2024 um 22,4% auf EUR 7,5 Mio. verbesserte. Angesichts eines freien Cashflows von EUR 0,6 Mio. ist ecotel weiterhin ein nettoschuldenfreies Unternehmen.