Original-Research: Surteco Group SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Q1/2025 bestätigt soliden Geschäftsjahresanfang

 Nach wie vor ist die Ertragsentwicklung von Surteco von konjunkturellen Herausforderungen geprägt. Dennoch lagen die gestern vorgelegten Zahlen zum ersten Quartal 2025 im Rahmen unserer Erwartungen. Maßgeblich dazu beigetragen haben die Einsparungen aus dem Performance-Plus-Programm, von denen Surteco auch im weiteren Jahresverlauf voraussichtlich profitieren wird. Wir heben demzufolge unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) abgeleitetes Kursziel auf EUR 28,20 von EUR 26,10 je Aktie an. Gegenüber dem letzten Schlusskurs von EUR 16,05 errechnet sich auf Sicht von 24 Monaten und ohne Einbeziehung der zwischenzeitlich erwarteten Dividenden eine erwartete Kurssteigerung der Surteco-Aktien von 75,7%. Wir bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.

Wie üblich, wurden mit dem Jahresabschluss auch Eckdaten zum ersten Quartal vorgelegt. Nach den veröffentlichten Zahlen wurden im ersten Quartal 2025 mit EUR 222,3 Mio. Konzernerlöse auf Vorjahresniveau erzielt. Das um Einmaleffekte adjustierte EBITDA – die gegenwärtige Steuerungsgröße des Konzerns – lag mit EUR 26,7 Mio. um -3,3% unter dem Vorjahreswert von EUR 27,6 Mio. Die adjustierte EBITDA-Marge lag damit im Q1/2025 mit 12,0% nur leicht unter der guten Vorjahresmarge von 12,4%. Dass das berichtete EBITDA mit EUR 19,5 Mio. deutlich unter dem Vorjahreswert (EUR 27,6 Mio., -29,3% YoY) lag, ist im Wesentlichen auf Restrukturierungsaufwendungen aus der Schließung der Dakor Melamin Imprägnierungen GmbH und zum geringeren Teil auf Optimierungen im Bereich Edgebands zurückzuführen. Diese sind einmalig und werden sich im laufenden Jahr nach unserer Einschätzung nicht wiederholen. Die Nettoverschuldung lag im ersten Quartal 2025 bei EUR 339,3 Mio., kaum verändert gegenüber dem Jahresende 2024 von EUR 339,9 Mio.