USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
WKN: A0BVU2
25 Oktober 2023 12:46PM

Original-Research: USU Software AG (von NuWays AG): Buy

USU Software AG · ISIN: DE000A0BVU28 · EQS - Analysten
Land: Deutschland · Primärmarkt: Deutschland · EQS News ID: 17961

Original-Research: USU Software AG - von NuWays AG

Einstufung von NuWays AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Q3 Preview
Empfehlung: Buy
seit: 25.10.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Sennewald

Q3e: Sequential improvements as headwinds remain; chg.  
USU will report Q3 figures on 22 November, which are seen to show sequential improvements compared to the previous quarter, especially on the margin side. This comes despite ongoing headwinds in connection with longer sales cycles, particularly in the license business, which led to a weak Q2.
 
Sales are seen to increase 5.3% qoq to € 33.3m, implying a muted 2.0% yoy, which however comes against a strong comparable base. The continuously strong growth in SaaS (eNuW: +23% yoy to € 4.6m) as well as solidly growing consulting revenues (eNuW: +10% yoy to € 20.2m) look hereby set to only partly compensate for the ongoing decline in license sales (eNuW: -65% yoy to € 1.4m). On this basis, Q3 EBITDA is expected to come in at € 2.9m (-33% yoy), implying a margin of 8.8% (+2pp qoq). The yoy profitability decline is mainly explained by the combination of an increased cost base, mainly R&D in connection with AI projects, as well as the strong decline in license sales, which usually show higher initial margins compared to consulting and SaaS revenues.  
Mind you, declining license sales and hence a short-term margin compression were already included in our estimates in consideration of the company’s mid-term strategy which is to significantly increase the share of SaaS sales to >75% until 2026. While perpetual license sales provide higher initial margins, the SaaS payments are seen to equal the one-time license payments (+ annual maintenance fees) after c. 3 years, thus allowing for a significant margin expansion as hardly any incremental costs are incurred. While 2024e should be a transition year, we expect the switch to SaaS to start paying off in 2025e with an EBITDA margin of +15%.  
That said, the company continues to look on track to reach its mid-term targets (until 2026e) of 10% organic sales CAGR, >25% SaaS CAGR and an EBITDA margin in the range of 17-19% thanks to the ongoing high pace of the SaaS transformation. On top of this, the continuous implementation of the “One USU” strategy, which among others aims for leaner Sales & Marketing structures, should further benefit profitability going forward.
 
As shares have been down heavily since the company warned in August, valuation appears ever more undemanding, trading at only 17.3x PE ‘24e, a clear discount to the 2-year forward-looking average of 25.1x.
BUY, unchanged PT of € 30.00 based on DCF.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27961.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024e
Umsatzerlöse1 90,49 95,63 107,33 111,90 126,52 132,08 145,00
EBITDA1,2 5,51 9,92 13,38 14,39 16,84 12,43 14,00
EBITDA-Marge3 6,09 10,37 12,47 12,86 13,31 9,41 9,66
EBIT1,4 2,71 4,05 7,02 9,67 11,80 7,62 9,80
EBIT-Marge5 3,00 4,24 6,54 8,64 9,33 5,77 6,76
Jahresüberschuss1 0,96 5,27 5,48 6,76 7,58 5,28 7,00
Netto-Marge6 1,06 5,51 5,11 6,04 5,99 4,00 4,83
Cashflow1,7 2,00 9,52 17,74 13,35 10,37 7,88 0,00
Ergebnis je Aktie8 0,09 0,50 0,52 0,64 0,72 0,50 0,69
Dividende8 0,40 0,40 0,40 0,50 0,55 1,70 0,55
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben
Legende

1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

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INVESTOR-INFORMATIONEN
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USU Software
WKN ISIN Rechtsform Börsenwert IPO Einschätzung Plus Code
A0BVU2 DE000A0BVU28 AG 226,26 Mio € 21.03.2000 Halten 8FWFV4MG+XH
* * *
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV KBV KCV KUV
23,89 31,11 0,77 39,67 5,63 28,70 1,71
Dividenden
Dividende '2022
in €
Dividende '2023
in €
Dividende '2024e
in €
Div.-Rendite '2024e
in %
0,55 1,70 0,55 2,56%
Finanztermine
Hauptversammlung Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
08.08.2024 23.05.2024 29.08.2024 21.11.2024 28.03.2024
Performance-Angaben
Abstand 60-Tage-Linie Abstand 200-Tage-Linie Performance YtD Kursveränderung 52 Wochen IPO
Akt. Kurs (EoD)
+0,00%
21,50 €
ATH 258,00 €
-2,20% +13,25% +28,36% +26,84% +0,00%

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