Original-Research: Surteco Group SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Neunmonatsbericht 2024: Ergebnisverbesserung um 63,1%

Während die Umsätze nach neun Monaten organisch um etwa 1% zurückgingen, ergab sich aufgrund der ganzjährigen Konsolidierung von Omnova (Vorjahr: sieben Monate) ein Umsatzanstieg um 3,9%. In Verbindung mit verbesserten Kostenquoten gelang ein deutlicher Anstieg des EBITDA (reported) um 63,1%. Da sich die Nachfrage in den wichtigsten Absatzmärkten jedoch merklich eingetrübt hat, wurde die Umsatz- und Ergebnis-Guidance für das Gesamtjahr 2024e auf die untere Hälfte der bisherigen Bandbreite eingeengt. Dies führt zu einer leichten Verringerung unseres aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) abgeleiteten Kursziels, das wir nun mit EUR 26,10 (bislang: EUR 26,80) je Aktie ermitteln. Angesichts eines ohne die Einbeziehung der zwischenzeitlich erwarteten Dividenden erwarteten Kurssteigerungspotenzials von 44,2% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.

Die ersten neun Monate haben aus unserer Sicht das Profitabilitätssteigerungspotential in diesem Jahr deutlich gemacht. So verbesserten sich das unbereinigte EBITDA (reported) bei akquisitionsbedingt höheren Umsätzen (+3,9% YoY) auf EUR 76,1 Mio. (Vj.: EUR 46,7 Mio., +63,1% YoY) und die auf die Gesamtleistung bezogene EBITDA-Marge auf 11,4% (Vj.: EUR 46,7 Mio., +401 Basispunkte).

Haupttreiber der Ergebnisverbesserung war die für den Gesamterfolg besonders wichtige Materialaufwandsquote, die sich nach neun Monaten auf 48,3% von 50,7% in 9M/2023 verbesserte. Bezogen auf das dritte Quartal (50,0% in Q3/2024 vs. 50,3% in Q3/2023) haben sich die Preisrückgänge allerdings wie erwartet verlangsamt; diese Entwicklung sukzessive auslaufender Entspannungseffekte erwarten wir auch für das vierte Quartal 2024e.