Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG (von GSC Research GmbH): Kaufen

Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2023 Empfehlung: Kaufen
seit: 15.05.2024
Kursziel: 6,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten Analyst: Jens Nielsen

2023 im Rahmen der eigenen Erwartungen abgeschlossen

Unter Berücksichtigung vorjähriger positiver Einmaleffekte in Höhe von 13,3 Mio. Euro konnte die Francotyp-Postalia Holding AG (FP) für 2023 trotz der zunehmenden konjunkturellen Abkühlung insgesamt eine solide Geschäftsentwicklung vermelden. Dabei fiel das EBITDA infolge eines positiven Sondereffekts von 4,8 Mio. Euro aus der Auflösung von Restrukturierungsrückstellungen besser als erwartet aus.

Angesichts der weiterhin herausfordernden wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und des zu erwartenden anhaltenden Rückgangs des weltweiten Briefaufkommens fiel die Umsatzprognose für 2024 mit unveränderten bis leicht rückläufigen Erlösen verhalten aus. Hinsichtlich der ebenfalls auf oder leicht unter dem Vorjahresniveau angesetzten EBITDA-Guidance ist hingegen der Wegfall des vorgenannten letztjährigen Sondereffekts zu berücksichtigen.

Im Rahmen der optimierten und beschleunigten Fortsetzung der Transformation von FP zu einem nachhaltig profitablen, internationalen Technologiekonzern sollen die mittel- bis langfristig erwarteten negativen Effekte aus den sinkenden Briefvolumina in den Geschäftsbereichen Mailing, Shipping & Office Solutions (MSO) und Mail Services durch weiteres Wachstum der SaaS-Lösungen im Geschäftsbereich Digital Business Solutions (DBS) überkompensiert werden.

Dabei erwirtschaftet das Stammgeschäftsfeld MSO mit Umsätzen aus Verbrauchsmaterialien, Servicedienstleistungen und Teleporto einen hohen Anteil wiederkehrender Erlöse und solide Cashflows. Diese stellen zusammen mit dem im Februar 2024 für drei Jahre verlängerten Konsortialkredit eine gute Basis für weitere Investitionen und auch für mögliche Akquisitionen im Wachstumsbereich DBS dar.

Insgesamt bekräftigen wir daher unsere Meinung, dass FP mit dem robusten und cashflow-starken Stammgeschäft, den kontinuierlichen Optimierungen bei Strukturen, Prozessen, Produkten, Marketing und Vertrieb sowie dem voranschreitenden Roll-out des neuen konzerneinheitlichen ERP/CRM-Systems den Weg der Transformation weiterhin erfolgreich Schritt für Schritt fortsetzen wird.

Auf dem aktuellen Kursniveau bewegt sich die Marktkapitalisierung der Gesellschaft mit 41,4 Mio. Euro bei weniger als einem Fünftel des für 2024 erwarteten Umsatzes. Dabei entsprach das zum 31. Dezember 2023 ausgewiesene bilanzielle Eigenkapital von 34,4 Mio. Euro bereits 2,20 Euro je im Umlauf befindlicher Aktie. Zudem konnte FP die Eigenkapitalquote im vergangenen Geschäftsjahr weiter auf knapp 20 Prozent verbessern und die Nettoverschuldung deutlich auf den inzwischen niedrigsten Wert der letzten neun Jahre reduzieren.

Unter Berücksichtigung der aktuellen Guidance haben wir unsere Schätzungen ergebnisseitig nur geringfügig angepasst und belassen daher unser Kursziel für die FP-Aktie unverändert bei 6,30 Euro. Auf dieser Basis weist der Titel derzeit ein Kurspotenzial von deutlich mehr als 100 Prozent auf. Auch bei Ansatz dieses momentan eventuell ambitioniert erscheinenden Kursziels ergibt sich unter Zugrundelegung unserer Prognosen für 2024 lediglich ein EBIT-Multiple von 8,6. Und das KGV der FP-Aktie beläuft sich auf Basis unserer EPS-Schätzung für 2024 aktuell nur auf 5,2.

Daher empfehlen wir weiterhin, den Anteilsschein des Berliner Traditionsunternehmens auf dem unserer Ansicht nach derzeit äußerst günstigen Kursniveau zu „Kaufen“.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/29743.pdf
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