Original-Research: Smartbroker Holding AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: Smartbroker Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Smartbroker Holding AG
Marketingmaschine läuft - SB1 mit erfolgreichem Jahresbeginn Smartbroker hat jüngst die vorläufigen Zahlen für 2024 veröffentlicht, die sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig über unseren Prognosen lagen. Gleichzeitig wurde die Guidance für 2025 vorgestellt, die bei einem weiterem Umsatzwachstum aufgrund hoher Marketingausgaben ein ausgeglichenes bis leicht negatives EBITDA vorsieht. Indes deuten die Januar-Zahlen des Brokerage-Segments sowie die Neukundenzahlen im Februar auf einen starken Jahresauftakt und die Erfüllung des Neukundenziels hin. [Tabelle] Brokerage-Segment dürfte gute Entwicklung in 2025 fortsetzen: Mit einem Umsatzplus von 41,7% yoy auf 27,2 Mio. EUR zog das Brokerage-Segment in 2024 größentechnisch am Medien-Segment vorbei. Auf Ergebnisebene konnte aufgrund der niedrigen Marketinausgaben sowie einer Sonderzahlung für die Verlängerung einer Kooperation ein EBITDA von 3,9 Mio. EUR nach -5,6 Mio. EUR im Vorjahr erzielt werden. In 2025 erwartet der Vorstand Brokerage-Umsätze von 30,0 bis 36,0 Mio. EUR (+10,3% bis +32,4% yoy) und aufgrund geplanter, stark erhöhter Kundengewinnungskosten von 7,0 Mio. EUR ein negatives Segment-EBITDA von -8,0 bis -5,0 Mio. EUR. Dabei befürworten wir möglichst hohe Investitionen in Neukunden, sofern die Kosten pro Nutzer auf dem üblichen Niveau von 80 bis 120 EUR gehalten werden können, da der ROI je nach Kundengewinnungskosten und Tradingaktivität u.E. bei hervorragenden 40% bis 70% liegt. Die u.E. hohe Wertschöpfung der Investitionen lässt sich auch an den Übernahmen von comdirect, DEGIRO oder finanzen.net festmachen, bei denen der gezahlte Preis/Kunde bei einem Vielfachen der Investitionskosten liegt. So implizierte der Kaufpreis von DEGIRO in 2019 einen Preis/Kunde von 532 EUR, die comdirect-Übernahme 2020 einen Preis/Kunde von 656 EUR und die finanzen.net-Übernahme in 2024 je nach angesetztem Wert für das Mediengeschäft u.E. ca. 700-900 EUR/Kunde. Nachdem in den letzten beiden Monaten des Jahres 2024 3,6 Tsd. bzw. 4,8 Tsd. Neukunden gewonnen werden konnten, übertraf Smartbroker dieses Niveau im Januar und Februar mit 6,4 Tsd. bzw. 5,6 Tsd. Neukunden und befindet sich damit auf Kurs, das Ziel von 70.000 Neukunden in 2025 zu erreichen (MONe: 60.000). Aufgrund der weiter unbekannten Konditionen mit den verschiedenen Dienstleistern im Brokerage-Segment haben wir unser Modell nach den FY-Zahlen angepasst und insbesondere die direkten Kosten/Trade sowie Personalkosten erhöht. In der Folge reduzieren wir unsere EBITDA-Erwartung für 2025 von 6,0 Mio. EUR auf -1,7 Mio. EUR. Medien-Segment verzeichnet EBITDA-Rückgang: Während der Media-Umsatz in H2 um 4,8% yoy auf 13,1 Mio. EUR anzog, fiel das EBITDA in H2 von 3,5 auf 2,9 Mio. EUR. Dementsprechend wurde im FY/24 ein EBITDA von 5,0 Mio. EUR erzielt (Marge: 19,7%). In 2025 erwartet der Vorstand eine konstante Entwicklung des Segments und guidet auf einen Umsatz von ca. 25,0 Mio. EUR bei einem EBITDA von rd. 5,0 Mio. EUR. Fazit: Nach dem Übergangsjahr 2024 sind u.E. viele zentrale Risiken des Cases entfallen. Nach dem starken Jahresauftakt sehen wir SB1 auf Kurs, die Kundenzahl deutlich zu steigern. Wir bestätigen unser Rating mit einem erhöhten Kursziel von 13,00 EUR. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31954.pdf Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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2099530 12.03.2025 CET/CEST
Zur besseren Einschätzung der fundamentalen Entwicklung der jeweiligen Unternehmen bietet boersengefluester.de (BGFL) eine Übersicht mit den wesentlichen Kennzahlen zu Umsatz, Ergebnis, Cashflow und Dividende. Sämtliche Angaben werden manuell in unserer Datenbank erfasst – Quelle sind die jeweiligen Geschäftsberichte. Sofern es sich um Schätzungen für künftige Zahlen handelt, stammen sie durchweg von BGFL.
| Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick | ||||||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024e | 2025e | ||
| Umsatzerlöse1 | 8,55 | 28,21 | 48,20 | 52,79 | 46,54 | 52,60 | 58,50 | |
| EBITDA1,2 | 3,70 | 4,52 | 3,56 | 8,77 | 1,35 | 8,90 | -1,20 | |
| EBITDA-Marge3 | 43,28 | 16,02 | 7,39 | 16,61 | 2,90 | 16,92 | -2,05 | |
| EBIT1,4 | 3,69 | 2,03 | 0,35 | -8,41 | -5,22 | -1,80 | -3,50 | |
| EBIT-Marge5 | 43,16 | 7,20 | 0,73 | -15,93 | -11,22 | -3,42 | -5,98 | |
| Jahresüberschuss1 | 1,90 | 3,55 | -0,54 | -10,07 | -5,92 | -1,80 | -4,50 | |
| Netto-Marge6 | 22,22 | 12,58 | -1,12 | -19,08 | -12,72 | -3,42 | -7,69 | |
| Cashflow1,7 | 1,91 | 1,18 | 13,93 | 5,04 | 0,19 | 5,50 | 3,90 | |
| Ergebnis je Aktie8 | 0,13 | 0,25 | -0,04 | -0,64 | -0,38 | -0,11 | -0,27 | |
| Dividende8 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | |
1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de
Wirtschaftsprüfer: Dohm Schmidt Janka
Alle relevanten Bewertungskennzahlen, Termine und sonstige Investor-Informationen zu Ihrer Aktie kompakt zusammengefasst. Gut zu wissen: Sämtliche Daten stammen von boersengefluester.de werden täglich aktualisiert. Damit sind Sie immer auf dem neuen Stand. Kurze Erkärungen zu den Kennzahlen bekommen Sie, wenn Sie mit dem Cursor bzw. der Maus auf das jeweilige Feld gehen.
| INVESTOR-INFORMATIONEN | ||||||
| ©boersengefluester.de | ||||||
| Smartbroker Holding | ||||||
| WKN | ISIN | Rechtsform | Börsenwert | IPO | Einschätzung | Plus Code |
| A2GS60 | DE000A2GS609 | AG | 176,20 Mio € | 22.02.2006 | Kaufen | 9F4MGC26+HG |
| KGV 2026e | KGV 10Y-Ø | BGFL-Ratio | Shiller-KGV | KBV | KCV | KUV |
| 131,25 | 34,31 | 3,83 | -338,71 | 3,60 | 932,29 | 3,35 |
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Dividende '2022 in € |
Dividende '2023 in € |
Dividende '2024e in € |
Div.-Rendite '2024e in % |
| 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00% |
| Hauptversammlung | Q1-Zahlen | Q2-Zahlen | Q3-Zahlen | Bilanz-PK |
| 03.09.2024 | 23.08.2024 | 17.07.2024 |
| Abstand 60-Tage-Linie | Abstand 200-Tage-Linie | Performance YtD | Kursveränderung 52 Wochen | IPO |
| +8,71% | +35,55% | +19,49% | +69,00% | +180,00% |
