Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
WKN: A1MME7
09 Februar 2024 03:37PM

Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen

Netfonds AG · ISIN: DE000A1MME74 · EQS - Analysten
Land: Deutschland · Primärmarkt: Deutschland · EQS News ID: 18865

Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.02.2024
Kursziel: 67,00 EUR (zuvor: 65,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Netfonds stärkt Versicherungsgeschäft mit Übernahme des Beraternetzwerks MFK

Netfonds hat jüngst die mehrheitliche Übernahme der 'Meine Finanzkanzlei' (MFK) verkündet. Das Unternehmen ist bereits seit mehreren Jahren einer der wichtigsten Geschäftspartner der Netfonds-Versicherungstochter NVS, beispielsweise im Rahmendes CareFlex-Geschäfts, der bundesweit ersten branchenweiten Pflegezusatzversicherung. Die MFK ist dabei vor allem für den Vertrieb verantwortlich, während die NVS als Abwicklungspartner agiert. Im Zuge der Transaktion wurde die CareFlex-Kooperation frühzeitig um mehrere Jahre verlängert.

Deal- und Targetdetails: Da sich einer der Gründer der MFK aus dem Geschäft zurückziehen wollte, dürfte Netfonds aufgrund der langjährigen Zusammenarbeit u.E. der bevorzugte und naheliegendste strategische Käufer gewesen sein, was nicht nur das erfolgreiche M&A-Sourcing, sondern ebenso die Attraktivität der Gruppe als Käufer innerhalb der fragmentierten Industrie unterstreicht. Neben Netfonds werden eine Vielzahl der Berater auch weiterhin zu den langfristigen Aktionären der MFK zählen und somit ein gleichgerichtetes Interesse an der erfolgreichen Entwicklung der Gesellschaft besitzen. Die MFK verzeichnet seit der Gründung in 2016 ein starkes Umsatzwachstum, ist profitabel und deutschlandweit mit rd. 30 Beratern aktiv. So betrugen die Provisionserlöse 2021 rd. 5,0 Mio. EUR, was beispielsweise knapp 10% der Provisionserlöse der Bonnfinanz entspricht. Der Jahresüberschuss der Gesellschaft lag 2021 bei 0,1 Mio. EUR und 2022 bei 0,2 Mio. EUR. Aufgrund des Abgangs eines Geschäftsführers und weiterer positiver Kosteneffekte dürften sich jedoch ab Konsolidierungszeitpunkt u.E. höhere Gewinne von bis zu 0,5 Mio. EUR ergeben.

Gleichzeitig gehen wir davon aus, dass der Kaufpreis im niedrigen einstelligen Mio.-Euro-Bereich liegen und dementsprechend ebenfalls einen attraktiven EBIT-Multiple im mittleren einstelligen Bereich aufweisen dürfte. Die Akquisition ist bei einer EV-EBIT-Bewertung der Netfonds auf Basis unserer Schätzungen für 2024 i.H.v. 16,5x klar wertschöpfend. Aufgrund der geringen Größe des Targets im Vergleich zum Gesamtkonzern fallen die modellseitigen Implikationen des Zukaufs zwar gering aus, dennoch halten wir die Transaktion für attraktiv. Vielmehr sind wir davon überzeugt, dass Netfonds auch in den nächsten Jahren eine Vielzahl vergleichbarer Targets akquirieren wird und den Unternehmenswert so nachhaltig und langfristig steigern kann. Auch nach Vorstandsangaben ist die M&A-Pipeline weiterhin vielversprechend mit mehreren Targets unterschiedlicher Größe gefüllt, sodass wir im Jahresverlauf von weiteren Akquisitionen ausgehen.

Guidance 2023 dürfte (über)erfüllt werden: Angesichts der guten Kapitalmarktentwicklung in Q4 dürfte das Asset-basierte Geschäftsmodell der Netfonds sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig Rückenwind erfahren haben. Dementsprechend rechnen wir In Bezug auf die Top Line weiter mit einem leichten Übertreffen der Brutto- und Netto-Umsatzprognose. Weiter bestätigen wir unsere EBITDA-Schätzung i.H.v. 6,9 Mio. EUR.

Fazit : Netfonds hat mit der jüngsten Übernahme ein attraktives Asset zu günstigen Konditionen akquiriert und die wichtige CareFlex-Kooperation um mehrere Jahre verlängert. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten Kursziel i.H.v. 67,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/28865.pdf

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024e
Umsatzerlöse1 20,19 26,47 31,82 38,64 33,62 36,60 42,60
EBITDA1,2 1,39 3,43 4,17 15,65 6,47 4,91 9,20
EBITDA-Marge3 6,89 12,96 13,11 40,50 19,24 13,42 21,60
EBIT1,4 -0,17 1,16 1,81 11,67 2,96 1,34 5,70
EBIT-Marge5 -0,84 4,38 5,69 30,20 8,80 3,66 13,38
Jahresüberschuss1 -0,72 -0,40 0,03 8,74 0,88 -0,28 4,30
Netto-Marge6 -3,57 -1,51 0,09 22,62 2,62 -0,77 10,09
Cashflow1,7 -0,04 -9,68 5,22 -17,77 3,07 1,50 0,00
Ergebnis je Aktie8 -0,33 -0,19 0,01 3,79 0,38 -0,12 1,85
Dividende8 0,15 0,00 0,16 0,25 0,25 0,25 0,30
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben
Legende

1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

Wirtschaftsprüfer: NPP

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INVESTOR-INFORMATIONEN
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Netfonds
WKN ISIN Rechtsform Börsenwert IPO Einschätzung Plus Code
A1MME7 DE000A1MME74 AG 99,23 Mio € 03.09.2018 Kaufen 9F5GG2XH+3P
* * *
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV KBV KCV KUV
13,74 17,35 0,79 67,73 4,94 66,06 2,71
Dividenden
Dividende '2022
in €
Dividende '2023
in €
Dividende '2024e
in €
Div.-Rendite '2024e
in %
0,25 0,25 0,30 0,70%
Finanztermine
Hauptversammlung Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
27.08.2024 30.05.2024 21.08.2024 30.11.2023 28.05.2024
Performance-Angaben
Abstand 60-Tage-Linie Abstand 200-Tage-Linie Performance YtD Kursveränderung 52 Wochen IPO
Akt. Kurs (EoD)
+0,00%
42,60 €
ATH 54,00 €
+4,82% +0,24% -1,84% +0,00% +44,41%

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