Original-Research: UZIN UTZ SE (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu UZIN UTZ SE

Unternehmen:	UZIN UTZ SE
ISIN:	DE0007551509
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	27.02.2026
Kursziel:	100,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Prelims 2025: EBIT leicht unter den Erwartungen, PASSION-Ziel aber erfüllt

UTZ hat gestern vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2025 bekannt gegeben, die etwas unter unseren hohen Erwartungen lagen, aber einen zufriedenstellenden Abschluss der bisherigen Mittelfriststrategie PASSION darstellen.

[Tabelle]

500-Mio.-Euro-Umsatzschwelle geknackt: Der Konzernumsatz überschritt mit 505,1 Mio. EUR (+6,1% yoy) erwartungsgemäß die 500-Mio.-Euro-Marke, wenngleich unsere Prognose nicht ganz erreicht wurde. Nichtsdestotrotz spricht Q4 mit einem Zuwachs von 6,6% yoy (9M: +5,9% yoy) für eine weiterhin intakte Wachstumsdynamik in den USA sowie eine voranschreitende Erholung des Bausektors in den europäischen Kernmärkten. Regionale oder produktspezifische Kennzahlen dürfte UZIN UTZ allerdings erst mit dem Geschäftsbericht am 31. März veröffentlichen.

PASSION-Margenziel knapp erfüllt: Auch das vorläufig berichtete EBIT i.H.v. 40,4 Mio. EUR verfehlte unsere Erwartung (42,6 Mio. EUR) und den Konsens (41,8 Mio. EUR) leicht. Die Guidance ('leichter Rückgang') und das mit der PASSION-Strategie verknüpfte Ziel einer operativen Marge von mindestens 8% wurde allerdings knapp erreicht. Im Q4-Vorjahresvergleich zeigt sich trotz des höheren Umsatzniveaus dennoch ein markanter Rückgang der Profitabilität (EBIT-Marge Q4/25: 7,0%; adj.: -340 BP yoy), was wir weniger auf einen höheren Preisdruck als vielmehr auf Wachstumskosten wie u.a. den Personalaufbau im Zuge der neuen GROW BIGGER-Strategie zurückführen (vgl. Comment vom 02.02.2026). Diese sieht eine Wachstumsbeschleunigung auf 8 bis 12% p.a. sowie eine Steigerung der EBIT-Marge auf >10% bis 2030 vor. Letzteres dürfte dabei jedoch nicht durch eine stetige Verbesserung erreicht werden, sondern eher einen J-förmigen Verlauf nehmen, sodass wir für das laufende Geschäftsjahr nun sogar einen leichten Margenrückgang erwarten. Dass UZIN UTZ abschließend vermeldete, dass der operative Cashflow in 2025 aufgrund gestiegener Vorräte und Forderungen deutlich unter dem Vorjahreswert liegen dürfte, entspricht in der Tendenz unserer Prognose und sollte ebenfalls vor dem Hintergrund der GROW BIGGER-Strategie zu sehen sein. Genauere Kennzahlen folgen auch hierzu Ende März.

Fazit: Nachdem UZIN UTZ immer wieder deutlich positiv zu überraschen wusste, reichte die Performance in Q4/25 diesmal 'nur' zur Erfüllung der Guidance. Wir sehen darin jedoch keinen ernsthaften Schaden für die Wachstumsstory, die vielmehr auf Basis der GROW BIGGER-Strategie im laufenden Jahr an Fahrt gewinnen dürfte. Untermauert wird dies hierzulande nicht zuletzt von einer Trendwende bei den Baugenehmigungen, die in 2025 erstmals nach drei Jahren wieder moderat zulegten (+3,4% yoy). Insofern erachten wir den Kursrücksetzer infolge der Vorabzahlen als attraktive Kaufgelegenheit und bestätigen unser Rating sowie das Kursziel von 100,00 EUR.



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