Original-Research: TAKKT AG (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu TAKKT AG

Unternehmen:	TAKKT AG
ISIN:	DE0007446007
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	30.10.2025
Kursziel:	8,00 EUR (zuvor 9,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Christian Bruns, CFA

Fortgesetzte Umsatzerosion in Q3 bei verbessertem FCF

TAKKTs Q3-Bericht zeigt eine fortgesetzte Abwärtsentwicklung. CEO Weishaar führt jetzt auch operativ die Kernsparte I&P. Das Management konkretisiert die Gesamtjahresguidance. Wir haben unsere Dividendenerwartung erneut gesenkt.

[Tabelle]

Keine Verbesserung der Geschäftsentwicklung in Q3, aber positiver FCF: TAKKT berichtete im dritten Quartal 2025 einen Umsatzrückgang um 9,1% yoy (organisch: -6,2% yoy) auf 244,5 Mio. EUR. Damit setzt sich das Abwärtsmomentum, das mittlerweile 11 Quartale anhält, organisch fort (9M: -6,5% yoy). Während TAKKTs Kerngeschäft Industrial&Packaging (-5,0% yoy) sowie das Segment Office Furniture & Displays (-4,8% yoy) sich zumindest im Momentum geringfügig verbesserten, schrumpfte TAKKTs kleinstes Segment Foodservice (FS) um 10,0% yoy organisch. TAKKTs bereinigte EBITDA-Marge belief sich auf 4,3% (Q3/24: 9,0%). Der generierte FCF war in Q3 mit 7,6 Mio. EURpositiv (9M/25: -1,7 Mio. EUR).

Guidance konkretisiert - Impairments auf Firmenwerte drohen: Nach einer deutlichen Reduktion der Guidance im Rahmen der H1-Berichterstattung wurde diese mit Q3 weiter konkretisiert. So soll die organische Umsatzentwicklung jetzt um 4%-8% rückläufig sein (zuvor: -2% bis -9%, ursprünglich: -4% bis +6%). Die bereinigte EBITDA-Marge soll am unteren Ende der zuletzt kommunizierten Spanne (4%-6%, ursprünglich: 6%-8%) liegen. Im Rahmen der Investorenpräsentation deutete das Management auch darauf hin, dass angesichts der unerwartet schwachen Geschäftsentwicklung weitere Abschreibungen auf Geschäfts- und Firmenwerte zum Geschäftsjahresende nötig sein könnten. Über deren Höhe wurden keine Angaben gemacht. Wir haben in unserem Modell ein weiteres Impairment in Höhe von 60 Mio. EUR (2024: 62,9 Mio. EUR für CenBert, 2023: 37,0Mio. EUR für D2G) unterstellt. Besonders anfällig für ein solches Impairment halten wir die zahlungsmittelgenerierende Einheit Cenbert (Segment FS). Hier steht noch ein Geschäfts- und Firmenwert von EUR 82,4 Mio. EUR zu Buche plus 12,1 Mio. EUR für die Marke Central. Aber auch auch ein weiteres Impairment im Displaygeschäft (maximal51,8 Mio. EUR für D2G) ist u.E. nicht ausgeschlossen.

Positiver FCF und Dividende angestrebt: TAKKTs Management erwartet für FY 2025einen positiven FCF in Höhe von 10-20 Mio. EUR. Das Management bekräftigte die Absicht, eine Dividende auszuschütten und verwies darauf, dass bei einem Dividendenvorschlag drei Faktoren Berücksichtigung finden werden, nämlich 1) die Höhe des FCF 2025 ebenso wie 2) der für 2026 erwartete FCF und 3) der künftige Investitionsbedarf des Unternehmens. Dies bedeutet u.E. eine nachvollziehbare Abkehrder bestehenden Dividendenpolitik (jährliche 'Basisdividende' von 0,60 EUR je Aktie plus Sonderdividende in guten Jahren). Wir haben unsere Dividendenerwartungen daher einweiteres Mal auf jetzt 0,30 EUR (zuvor: 0,45 EUR, ursprünglich: 0,60 EUR) je Aktie gesenkt.

Fazit: Wir haben unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen angepasst und im TV unseres DCF-Modells die EBITDA-Marge von 10,0% auf 9,5% reduziert. Dadurch sinkt dasvon uns ermittelte Kursziel auf 8,00 EUR (zuvor: 9,00 EUR). Einen Turnaround der Geschäftsentwicklung erwarten wir erst in 2026. Dann soll die Auslagerung von Prozessen im Kernsegment I&P in ein Shared Service Center in Ungarn dazu beitragen, die Kostenbasis schrittweise zu senken. Auf dem aktuellen Kursniveau (20-Jahrestief) bestätigen wir unsere Kaufempfehlung.



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