MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
WKN: 585518
06 Juni 2024 03:42PM

Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen

MS Industrie AG · ISIN: DE0005855183 · EQS - Analysten
Land: Deutschland · Primärmarkt: Deutschland · EQS News ID: 19995

Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.06.2024
Kursziel: 2,40 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Mehrheitliche Veräußerung von Ultrasonic dürfte zu spürbarer Entschuldung führen

MS Industrie hat vergangene Woche gemeldet, eine strategische Partnerschaft für das Segment Ultrasonic eingehen zu wollen.

Geplantes Joint Venture: Mit der zur Schunk Group gehörenden Schunk Sonosystems GmbH wurde laut MS Industrie vereinbart, dass diese sich mit einfacher Mehrheit (MONe: 51%) an der bislang 100%-igen Tochtergesellschaft MS Ultraschall Technologie GmbH (Segment MS Ultrasonic) beteiligt. Die Schunk Group mit Sitz im hessischen Heuchelheim zählt mit ca. 9.600 Mitarbeitern und einem Jahresumsatz von über 1,6 Mrd. EUR u.a. zu den führenden Anbietern von Maschinen und Systemen im Bereich des Ultraschall-Metallschweißens, das sich durch die Kompetenzen von MS Ultrasonic im Bereich des Ultraschall-Kunststoffschweißens sinnvoll ergänzen lässt und damit Synergiepotenziale ermöglichen sollte. Das Closing des noch unter dem Vorbehalt transaktionsüblicher Freigaben stehenden Deals wird im Laufe des Monats Juli erwartet.

Erwartete Folgen des Verkaufs: Infolge der Entkonsolidierung würde das Segment MS Ultrasonic bei MS Industrie zukünftig als strategische Minderheitsbeteiligung nach der at equity-Methode konsolidiert werden. In 2023 wurde ein Segmentumsatz i.H.v. 78,3 Mio. EUR und ein EBIT von 4,0 Mio. EUR erzielt. Damit fiele knapp ein Drittel des Jahresumsatzes des Konzerns weg, während fortan der Ergebnisbeitrag von Ultrasonic anteilig erst unterhalb des EBITs als Beteiligungsergebnis in die GuV einfließen würde. Zudem rechnen wir bilanzseitig mit einem signifikanten Entschuldungseffekt, da mit 29,0 Mio. EUR per 31.12. das Gros der Bankverbindlichkeiten der MS Industrie-Gruppe auf das Segment Ultrasonic entfiel. Neben der Entkonsolidierung der Schulden durch die Schunk-Beteiligung gehen wir von einem Kaufpreis für den 51%-Anteil im unteren zweistelligen Mio.-Euro-Bereich aus, woraus sich (hochgerechnet auf 100%) ein EV von mindestens 60 Mio. EUR (MONe) für die Ultraschall-Tochter ableiten ließe. Dies käme einem u.E. sehr attraktiven EV/EBIT-Multiple von ca. 15x (bezogen auf 2023) gleich. Gepaart mit der Umstellung der Konzernrechnungslegung auf HGB und dem damit verbundenen Wegfall eines Großteils der Leasingverbindlichkeiten (vgl. Comment vom 29.4.2024) würde die Transaktion zu einer weiteren nennenswerten Bilanzverkürzung bei MS Industrie beitragen und dürfte die Verschuldung des Konzerns nochmals erheblich reduzieren. Perspektivisch sollte dies dem Vorstand auch Spielräume für eine Wiederaufnahme von Dividendenzahlungen bzw. Aktienrückkäufe eröffnen.

Fazit: Die geplante Veräußerung der Mehrheit an MS Ultrasonic lässt MS Industrie zwar deutlich schrumpfen, ermöglicht u.E. aber eine spürbare Entschuldung des Konzerns. Zugleich partizipieren das Unternehmen bzw. die Investoren über die Minderheitsbeteiligung weiterhin am operativen Erfolg der Einheit, die über ein ausgewiesenes Technologie-Know-how verfügt. Wir halten die Rationale der Transaktion daher für einleuchtend. Wenngleich sich der Investment Case damit zukünftig wieder auf die Antriebslösungen des Segments XTEC fokussiert, erachten wir die Aktie auch vor dem Hintergrund der erwarteten Bilanzverbesserungen unverändert als attraktiv. Wir werden die notwendigen Prognose- und Modellanpassungen vornehmen, sobald der genaue Zeitpunkt der Entkonsolidierung feststeht bzw. mit dem H1-Bericht im August erstmals eine HGB-Bilanz vorgelegt wurde und bestätigen einstweilen Rating und Kursziel.

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Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
  2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024e
Umsatzerlöse1 282,75 226,26 164,04 164,67 206,16 246,70 183,00
EBITDA1,2 22,78 32,67 4,25 9,12 15,08 21,75 18,00
EBITDA-Marge3 8,06 14,44 2,59 5,54 7,32 8,82 9,84
EBIT1,4 10,76 18,47 -9,70 -4,43 2,73 9,36 7,00
EBIT-Marge5 3,81 8,16 -5,91 -2,69 1,32 3,79 3,83
Jahresüberschuss1 7,15 16,70 -7,50 -4,00 1,18 4,45 3,60
Netto-Marge6 2,53 7,38 -4,57 -2,43 0,57 1,80 1,97
Cashflow1,7 1,13 6,05 18,23 -3,22 1,87 21,06 12,00
Ergebnis je Aktie8 0,24 0,56 -0,25 -0,13 0,04 0,15 0,12
Dividende8 0,09 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Quelle: boersengefluester.de und Firmenangaben
Legende

1 in Mio. Euro; 2 EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; 3 EBITDA in Relation zum Umsatz; 4 EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern; 5 EBIT in Relation zum Umsatz; 6 Jahresüberschuss (-fehlbetrag) in Relation zum Umsatz; 7 Cashflow aus der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit; 8 in Euro; Quelle: boersengefluester.de

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INVESTOR-INFORMATIONEN
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MS Industrie
WKN ISIN Rechtsform Börsenwert IPO Einschätzung Plus Code
585518 DE0005855183 AG 38,40 Mio € 29.05.2001 Halten 8FWH4HVG+4F
* * *
KGV 2025e KGV 10Y-Ø BGFL-Ratio Shiller-KGV KBV KCV KUV
6,10 17,96 0,34 10,41 0,51 1,82 0,16
Dividenden
Dividende '2022
in €
Dividende '2023
in €
Dividende '2024e
in €
Div.-Rendite '2024e
in %
0,00 0,00 0,00 0,00%
Finanztermine
Hauptversammlung Q1-Zahlen Q2-Zahlen Q3-Zahlen Bilanz-PK
01.07.2024 23.05.2024 22.08.2024 21.11.2024 25.04.2024
Performance-Angaben
Abstand 60-Tage-Linie Abstand 200-Tage-Linie Performance YtD Kursveränderung 52 Wochen IPO
Akt. Kurs (EoD)
+2,40%
1,28 €
ATH 10,07 €
-4,12% -17,58% -29,67% -22,42% -90,30%

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