Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen:	FORTEC Elektronik AG
ISIN:	DE0005774103
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	04.06.2026
Kursziel:	15,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Patrick Speck, CESGA

Q3 knüpft operativ an schwaches H1 an, aber Auftragserfolge untermauern Erholungspotenzial

FORTEC Elektronik hat jüngst die Zahlen zu Q3 2025/26 bekannt gegeben (GJ endet am 30.06.) und die Ende März gesenkte Guidance bestätigt (vgl. Comment vom 25.3.2026).

Umsatz und Ergebnis im Rahmen der Erwartungen, Auftragslage erholt sich: In Q3 erzielte FORTEC Umsatzerlöse i.H.v. von 21,3 Mio. EUR. Diese lagen wie saisonal üblich zwar deutlich über dem Vorquartal (+16,3% qoq), reichten aufgrund der nach wie vor zurückhaltenden Investitionsnachfrage und des schwachen konjunkturellen Umfelds in den Kernmärkten des Unternehmens an den bereits leicht rückläufigen Vorjahreswert aber dennoch nicht heran (-4,5% yoy). Auf Neunmonatssicht wurde indes noch leichtes Wachstum erzielt (+1,7% yoy), wozu das Segment Stromversorgungen stabile Umsätze von 25,9 Mio. EUR (Vj: 26,5 Mio. EUR) und das Segment der Datenvisualisierung, begünstigt durch die Erstkonsolidierung der FORTEC Benelux (zuvor: Nottrot B.V.), 36,5 Mio. EUR (Vj: 34,6 Mio. EUR) beisteuerte. Der Auftragsbestand zeigte sich nach der Delle in H1 (44,9 Mio. EUR per 31.12.) per Ende März mit 50,1 Mio. EUR wieder spürbar verbessert, worin sich die Auftragserfolge im aufstrebenden Defense-Geschäft widerspiegelt.

Ertragslage weiter schwach, aber noch positiv: Das Konzern-EBIT lag mit 0,2 Mio. EUR in Q3 bzw. 0,7 Mio. EUR nach 9M (Vj.: 1,4 Mio. EUR) im Rahmen unserer Erwartungen und dürfte erst im kleineren Umfang Einmalkosten aus den laufenden Restrukturierungs- und Effizienzsteigerungsmaßnahmen beinhalten (MONe: <0,5 Mio. EUR). Der wesentliche Teil der kommunizierten negativen Sondereffekte im unteren einstelligen Mio.-Euro-Bereich sollte jedoch in Q4 zutage treten, sodass wir an unserer Gesamtjahresprognose für ein EBIT unterhalb des Break Evens unverändert festhalten. Bereinigt avisiert der Vorstand für FY 2025/2026 weiterhin ein operatives EBIT (vor Einmaleffekten) auf einem ausgeglichenen bis leicht positiven Niveau.

Neuer COO gefunden: Nach einem strukturierten Auswahlprozess wurde mit Wirkung zum 18. Mai 2026 Herr Michael Spatny vom Aufsichtsrat als neuer COO und Vorstandsnachfolger für Herrn Ermel bestellt, der FORTEC zum 30. Juni 2026 auf eigenen Wunsch verlassen wird. Herr Spatny verfügt über umfangreiche Branchen- und Managementerfahrung und war vor seinem Eintritt bei FORTEC knapp 8 Jahre lang für einen weltweit führenden deutschen Anbieter von High-End-Elektronik-Lösungen tätig, zuletzt als Group CEO. Darüber hinaus dauert die Suche nach einem zweiten Vorstand an, der die Rolle des CFOs übernehmen soll. Wir gehen unverändert davon aus, dass nach einer entsprechenden Besetzung und Einarbeitung des zweiten Vorstands das bislang kommunizierte Mittelfristziel für 2030 (Konzernumsatz: 120-130 Mio. EUR; EBIT-Marge: >10%) zurückgenommen wird. Das 'Zwischenziel' einer Marge von 5 bis 8% zum Geschäftsjahr 2027/2028 erachten wir hingegen angesichts der stetig wachsenden Defense-Pipeline am unteren Ende nach wie vor als realistisch.

Fazit: Auch in Q3 zeigte sich hinsichtlich Umsatz und Profitabilität das zuletzt gewohnt schwache Bild. Allerdings erzielte das Unternehmen Fortschritte bei der Neuaufstellung der Unternehmensführung und der Stärkung der Projektpipeline im zukunftsträchtigen Defense-Markt. Gepaart mit der bilanziellen Stärke (EK-Quote: >72,3%; Net Cash: 17,2 Mio. EUR) ergibt sich u.E. eine attraktive Turnaround oder Übernahme-Story. Wir bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 15,00 EUR.



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