Original-Research: MOBOTIX AG (von Montega AG): Halten

Einstufung von Montega AG zu MOBOTIX AG

Unternehmen:	MOBOTIX AG
ISIN:	DE0005218309
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Halten
seit:	04.03.2026
Kursziel:	1,40 EUR (zuvor: 0,50 EUR)
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Kai Kindermann; Bastian Brach

Forderungsverzicht beflügelt Aktienkurs

MOBOTIX hat kürzlich vorläufige Finanzzahlen für das vergangene Geschäftsjahr berichtet und verkündet, dass mit dem Mehrheitsaktionär ein Forderungsverzicht über 12,0 Mio. EUR mit Besserungsschein vereinbart wurde.

Bilanzqualität spürbar verbessert: Im Zuge der Übernahme des Mehrheitsanteils hatte CERTINA die von Konica Minolta gewährten Gesellschafterdarlehen über 53,2 Mio. EUR übernommen, deren Laufzeit zuletzt bis zum 31.12.2028 prolongiert wurde. Der vereinbarte Forderungsverzicht über 12,0 Mio. EUR ist mit einem Besserungsschein versehen und könnte bei entsprechend positiver Geschäftsentwicklung nach 2028 wieder fällig werden. Bis dahin verbessert die Maßnahme sowohl das Bilanzbild (EK-Quote zum 30.09.2025: 21,3%; +4,5PP yoy) als auch den Cashflow durch eine reduzierte Zinslast.

Wachstum in 24/25 - Rückgang avisiert: MOBOTIX verzeichnete im vergangenen Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum von +5,3% yoy auf 52,7 Mio. EUR. Regional trugen EMEA (+10,0% yoy) und die Americas (+25% yoy) die positive Entwicklung, während APAC mit -23% rückläufig war. Auf Produktebene überzeugten insbesondere Thermalkameras mit einem Umsatzplus von +40% yoy auf 8,1 Mio. EUR (Umsatzanteil 24/25: 18%). Für das laufende Geschäftsjahr 2025/26 erwartet der Vorstand einen Rückgang auf 49,0 Mio. EUR, bedingt durch die Fokussierung auf Kernkompetenzen in den Bereichen Sicherheit, Gesundheit und Thermalkameras.

Profitabilität durch Sonderertrag: Ergebnisseitig wurde das Geschäftsjahr insbesondere von dem Zusatzertrag durch den Forderungsverzicht geprägt. Bereinigt um diesen Effekt ergibt sich ein EBIT i.H.v. -3,6 Mio. EUR (Vj.: -3,1 Mio. EUR). Neben der operativen Entwicklung dürften hierin auch außerplanmäßige Abschreibungen durch die Anpassung der Produktstrategie auf aktivierte Eigenleistungen und Vorräte, u.a. im Zusammenhang mit der geplanten Ablösung der 'Mobotix 7'-Plattform, enthalten sein. Für das laufende Geschäftsjahr werden einerseits fehlende Deckungsbeiträge aus dem erwarteten Umsatzrückgang sowie Restrukturierungskosten von 2,1 Mio. EUR antizipiert, andererseits dürften sich die Kosteneinsparungen aus der bereits abgeschlossenen Restrukturierung laut Vorstand mit 6,0 Mio. EUR positiv auswirken.

Fazit: MOBOTIX hat mit der voraussichtlich erfolgreichen Restrukturierung die Grundlage für künftige Profitabilität gelegt. Unterstützt wird der Turnaround durch den langfristigen Ansatz und die Restrukturierungsexpertise des Mehrheitsaktionärs. Produktseitig ist das Unternehmen insbesondere in datenkritischen Bereichen wie Sicherheit und Gesundheit dank integrierter Bildanalyse in den Kameras aussichtsreich positioniert. Modellseitig haben wir die TV-EBIT-Marge auf Höhe des letzten Planungsjahres von 8,0% angesetzt und die Kapitalstruktur angepasst. Der deutliche Anstieg der Aktie dürfte die Reduktion der Verbindlichkeiten bei stabilem Enterprise Value abbilden. Der Forderungsverzicht reduziert unseres Erachtens Downside-Risiken und die Zinslast der nächsten Jahre. Die Wertschöpfung für die Minderheitsaktionäre bewerten wir jedoch nicht in voller Höhe der nominalen 12,0 Mio. EUR, da bei positiver Unternehmensentwicklung ein Wiederaufleben des Besserungsscheins möglich ist. Der aktuelle Enterprise Value von 62,1 Mio. EUR (MONe) spiegelt unseres Erachtens sowohl eine erfolgreiche Restrukturierung als auch weitere FK-Anpassungen bereits wider, sodass wir das 'Halten'-Rating bei einem deutlich höheren Kursziel von 1,40 EUR (zuvor: 0,50 EUR) bestätigen.



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