Original-Research: Surteco Group SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Im EBITDA leicht über der Guidance

In einem von konjunkturellen Belastungen geprägten Umfeld lagen die heute veröffentlichten Eckdaten zum abgelaufenen Geschäftsjahr 2024 im Rahmen unserer Erwartungen. Dies ist vor allem auf Kosteneinsparungen aus dem Performance-Plus-Programm zurückzuführen, von denen Surteco auch in diesem Jahr profitieren dürfte, so dass wir unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) abgeleitetes Kursziel von EUR 26,10 je Aktie bestätigt sehen. Gegenüber dem letzten Schlusskurs von EUR 18,30 errechnet sich auf Sicht von 24 Monaten und ohne Einbeziehung der zwischenzeitlich erwarteten Dividenden eine erwartete Kurssteigerung der Surteco-Aktien von 42,6%. Wir bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.

Im vergangenen Jahr erzielte Surteco nach vorläufigen Zahlen Konzernumsätze in Höhe von EUR 856,6 Mio. (Vj. EUR 835,1 Mio., +2,6% YoY) und ein um Einmaleffekte bereinigtes EBITDA in Höhe von EUR 95,3 Mio. (Vj. EUR 86,4 Mio., +10,3% YoY). Während umsatzseitig die nach neun Monaten angepasste Guidance (EUR 860 bis 880 Mio.) nur unwesentlich verfehlt wurde, wurde ertragsseitig das obere Ende der Guidance nach neun Monaten (EUR 85 bis 95 Mio.) leicht übertroffen. Das EBITDA (reported) lag bei EUR 94,4 Mio. (Vj. EUR 66,6 Mio., +41,8% YoY), das EBIT (reported) bei EUR 34,5 Mio. (Vj. EUR 8,1 Mio., +324,6% YoY).

Obwohl im vierten Quartal 2024 die Erlöse mit -1,7% leicht rückläufig waren, wurde mit EUR 18,3 Mio. in einem schwierigen Umfeld ein letztlich zufriedenstellendes EBITDA erwirtschaftet, zumal das vierte Quartal bei Surteco saisonal eher zu den schwächeren zählt. Ungeachtet dessen lässt die EBITDA-Marge von 9,4% aus unserer Sicht Luft nach oben. Zu zweistelligen EBITDA-Margen könnte Surteco als „Infrastruktur-Play“ zurückkehren, wenn die mit der geplanten Reform der Schuldenbremse angestrebten Investitionen in die Infrastruktur zu einer allgemeinen konjunkturellen Belebung – v.a. im Bau und damit auch in den von Surteco adressierten nachgelagerten Industriezweigen – führen.