Original-Research: Delticom AG (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Delticom AG

Unternehmen:	Delticom AG
ISIN:	DE0005146807
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	21.11.2024
Kursziel:	5,50 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Bastian Brach

Oberes Ende der Top Line-Guidance nach starkem Wachstum wahrscheinlich

Delticom hat kürzlich Kennzahlen für die ersten neun Monate veröffentlicht. Der Reifenhändler konnte das leichte Wachstum im europäischen Ersatzreifenmarkt übertreffen, während das EBITDA aufgrund von Sondereffekten unterhalb des Vorjahres lag.  Solides Wachstum bildet Puffer vor saisonal starkem Schlussquartal: Delticom konnte im dritten Quartal 2024 mit einem GMV-Wachstum von 10,8% yoy weiter oberhalb des Gesamtmarkts (+4% yoy) wachsen. Somit liegt das Unternehmen mit einem Umsatzwachstum von 8,0% yoy deutlich über der Guidance für das Gesamtjahr, sodass wir weiterhin vom Erreichen des oberen Endes ausgehen. In Q4/23 trugen die Witterungsbedingungen zu einem besonders starken Schlussquartal (38% der FY23-Umsätze) bei, sodass es schwierig sein wird die hohe Vergleichsbasis zu übertreffen. Zum Erreichen unserer Prognose am oberen Ende der Guidance benötigt Delticom jedoch in Q4 nur etwas über 32% Umsatzanteil am Gesamtjahr, während in den Jahren 2020-22 34-36% der Jahresumsätze in Q4 erzielt wurden.

[Abbildung]

Bottom Line-Entwicklung von Sondereffekten negativ beeinflusst: Eine Reihe an Sondereffekten verhüllen aktuell die deutliche Verbesserung der bereinigten Profitabilität der Delticom, welche auf berichteter EBITDA-Basis nach 9M/24 auf 8,6 Mio. EUR (9M/23: 9,4 Mio. EUR) rückläufig war. Die Effekte umfassen Erträge aus einem Logistikprojekt im Vorjahr von ca. 4 Mio. EUR, die sich nicht wiederholten, sowie Umzugskosten des Lagers von Hannover nach Oldenburg i.H.v. 1,3 Mio. EUR. Dass der Rückgang trotz dieser beiden Effekte (5,3 Mio. EUR kombiniert) nur bei 0,8 Mio. EUR lag, ist insbesondere der starken Bruttomarge (9M/24: 26,3%, +3,7PP yoy) sowie Kosteneinsparungen im Personalbereich von 0,5 Mio. EUR zuzuschreiben. Während die starke Bruttomarge sich aufgrund der Veränderung des Produktmixes zu höhermargigen asiatischen Reifen verbesserte, konnten personelle Kosteneinsparungen durch Prozessautomatisierung (v.a. Lager, Kundenservice) realisiert werden.

Fazit: Delticom ist nach 9M auf einem guten Weg, die Guidance am oberen Ende der ausgegebenen Spanne zu erreichen und die Sondereffekte im Ergebnis größtenteils auszugleichen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.



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