Original-Research: Kapsch TrafficCom AG (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Kapsch TrafficCom AG

Unternehmen:	Kapsch TrafficCom AG
ISIN:	AT000KAPSCH9
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	31.08.2026
Kursziel:	6,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Kai Kindermann

Q1: Kostenmaßnahmen ermöglichen operative Trendwende

Kapsch TrafficCom hat Zahlen für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2026/27 vorgelegt, die sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig im Rahmen unserer Erwartungen lagen.

[Tabelle]

Verkehrsmanagement und Errichtungsgeschäft treiben Umsatzwachstum: Der Umsatz stieg auf 105,2 Mio. EUR (+4,7% yoy) und lag damit im Rahmen der Erwartungen (MONe: 107,6 Mio. EUR, Konsensus: 105,8 Mio. EUR). Getragen wurde das Wachstum vom Segment Verkehrsmanagement mit Erlösen von 31,8 Mio. EUR (+18,3% yoy), während das Mautsegment mit 73,4 Mio. EUR (-0,2% yoy) auf Vorjahresniveau verharrte. Nach Geschäftstypen setzte sich der bereits im vierten Quartal des Vorjahres sichtbare Aufholeffekt bei den Errichtungserlösen fort (+22,3% yoy auf 42,0 Mio. EUR), die in beiden Segmenten deutlich zulegen konnten. Die Betriebserlöse sanken auf 48,0 Mio. EUR (-4,9% yoy), wobei die dynamische Entwicklung im Verkehrsmanagement (+19% yoy) Rückgänge bei Mautprojekten nur teilweise kompensieren konnte. Das Komponentengeschäft blieb mit 15,0 Mio. EUR (-2,6% yoy) auf einem niedrigen Niveau. Regional verzeichnete Kapsch Zuwächse in allen drei Regionen (EMEA +2,8% yoy, Americas +5,6% yoy, APAC +13,1% yoy).

Reduzierte Kostenbasis führt zurück in die operative Profitabilität: Das EBIT belief sich auf 2,3 Mio. EUR nach 21,7 Mio. EUR im Vorjahresquartal, das den Einmalertrag aus der Einigung bezüglich der Kontrolle der deutschen Pkw-Maut i.H.v. 23,4 Mio. EUR enthielt. Bereinigt entspricht dies einer operativen Verbesserung um 4,0 Mio. EUR und bestätigt damit die Wirkung der im vergangenen Geschäftsjahr eingeleiteten Kostenanpassungen. Unterhalb des EBITs erzielte Kapsch aufgrund der günstigeren Entwicklung des US-Dollars ein positives Währungsergebnis i.H.v. 0,2 Mio. EUR (Vj.: -4,5 Mio. EUR). Das Vorsteuerergebnis belief sich dadurch auf -0,4 Mio. EUR (Vj.: 12,5 Mio. EUR).

Guidance bestätigt: Für das Gesamtjahr erwartet das Management unverändert Umsatz und EBIT oberhalb der Vorjahreswerte. Die Fortschritte im Errichtungsgeschäft bilden u.E. zugleich die Basis für künftige Betriebsumsätze und je nach Projekt auch für Komponentenverkäufe. Zusätzlich dürfte sich ein positiver Ergebniseffekt aus der Veräußerung der Mehrheit an der tolltickets GmbH ergeben, der in Abhängigkeit von dem Closing-Zeitpunkt auf rund 10 Mio. EUR geschätzt wird. Gegenläufig dürften im weiteren Jahresverlauf zusätzliche Beratungs- und Finanzierungskosten im Zusammenhang mit der Ausarbeitung und Umsetzung der Restrukturierungsvereinbarung anfallen.

Fazit: Kapsch zeigt einen soliden Jahresstart im Rahmen der Erwartungen mit einer nennenswerten Ergebnisverbesserung. Unabhängig von der operativen Entwicklung steht jedoch die finale Restrukturierungsvereinbarung im Fokus, über die bis Mitte September eine Einigung mit den Gläubigern erzielt werden muss. Mit erfolgreichem Abschluss der Restrukturierung sehen wir angesichts der Marktposition und der im Verhältnis dazu niedrigen Marktkapitalisierung deutliches Aufholpotenzial. Wir bestätigen die Kaufempfehlung und das Kursziel.



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